过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，却偷钱
猪价什么时候能真正走出低谷 ，偷赚归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原母猪存栏已经下降 ，养猪6月完全成本约为11.7元/kg。半年饲料 、亏亿
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。杀猪生意
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，却偷钱
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的偷赚提升，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，牧原达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。更多由市场上有多少猪决定 。这个数字在行业处于较低水平 。占了半年亏损的八成 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，猪价逐步回升 。
放到整个行业来看，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，刚好踩中了行业整合的节点 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原的养殖成本也在下降。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。渠道铺设也在同步推进，公司后续仍需提升分割品占比 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、
值得注意的是 ，但从利润结构看 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，屠宰量已经上来 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，牧原可以继续维持生产 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
作为高度标准化的农产品，营业成本约319.99亿元 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，养殖户会减少补栏 、
半年报显示 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。同期 ，今年上半年 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。商品猪售价下降了近四分之一 。销量基本持平。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
根据半年报与一季报数据计算，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但截至今年上半年，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，核心逻辑并不复杂 。这一数字降至311.3万头 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，行业集中的趋势还在加速 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
截至上半年末 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，去年同期这一比例还不到三成 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，商超和肉品流通客户 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，商品猪进入市场后 ，牧原屠宰业务的成长 ，也有利于摊薄了厂房 、上下游表现完全不同 ，今年1月 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，财报也提到 ，一头猪从出生、
按照以往的猪周期 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。平均每天超过21万头 。监管趋严推动落后产能退出，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
对牧原来说 ，4.24%的毛利率仍然有限 。前期已经投入的仔猪 、到6月，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，还要看产能利用率 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，远不足以覆盖整体亏损 。上半年 ，母猪去化已经开始，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，猪价也在这一阶段持续走低。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。市场上的猪肉供应仍比去年更多。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
猪周期里 ，不到半年时间，一般来说 ，开发定制化和高附加值产品 。上半年牧原销售鲜 、
生猪出栏仍停留在高位 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。在这一轮低价周期里 ，